米乐m6：陆海新通道。在交通和水利建设领域，深耕基建领域的优质央企和地方国企目前市占率持续提升，我们认为稳增长背景下，基建行业龙头和区域龙头优势地位仍将进一步强化。如中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企，山东路桥，安徽建工等区域基建龙头新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，未来表现值。”

　　1.■行业及政策动态1）2022年1月2日，水利部，印发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》和《“十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案》。

　　2.《指导意见》要求，到2025年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智慧化等短板和薄弱环节米乐m6，水安全保障能力进一步提升。

　　3.2）2022年1月2日，交通运输部官微，近日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局联合印发《西部陆海新通道“十四五”综合交通运输体系建设方案》（以下简称《建设方案》），对“十四五”时期西部陆海新通道综合交通运输体系建设进行系统谋划和部署安排。

　　4.3）2021年12月30日，住房和城乡建设部办公厅，披露《关于加强保障性住房质量常见问题防治的通知（征求意见稿）》，提出保障性住房建设应采用工程总承包模式，大力推广装配式等绿色建造方式。

　　5.积极推行建筑师负责制和全过程工程咨询等新型组织管理模式，促进建筑、结构、机电设备、装修等各专业协同。

　　6.■本周行情回顾本周（12.27-12.31）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+0.45%（HS300为0.39%）。

　　7.行业涨幅前5为华阳国际（+19.69%）、森特股份（+19.06%）、中粮工科（+19.03%）、杰恩设计（+15.73%）、东华科技（+13.26%）；本周行业跌幅前5为罗曼股份（-20.25%）、山水比德（-10.17%）、天域生态（-9.04%）、宝鹰股份（-7.93%）、建科院（-7.89%）。

　　8.从行业整体市盈率来看，至12月31日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.66倍，相比上周有所上升。

　　10.当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（2.85）、中国建筑（4.06）、中国铁建（4.17）、山东路桥（4.80）、中国中铁（5.16）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.53）、广田集团（0.60）、中国交建（0.62）、中国中铁（0.64）、中国建筑（0.66）。

　　11.本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+0.45%，强于沪深300（+0.39%），弱于上证综指（+0.60%）和深证成指（+0.99%）米乐m6，周涨幅在SW28个一级行业中排于第21位。

　　12.本周建筑行业共有101家公司录得上涨，数量占比69%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.45%）的公司数量96家，占比66%，本周建筑行业录得上涨公司家数有所下降，表现超过行业涨幅的公司家数有所下降，行业排名较上周（第19位）下降3位。

　　13.从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的以房建设计、钢结构、基建勘察设计、专业工程标的为主。

　　14.房建设计标的华阳国际（+19.69%）、杰恩设计（+15.73%）本周涨幅均超过15%；钢结构板块标的森特股份（+19.06%）、东南网架（+12.78%）本周涨幅均超过10%；基建勘察设计咨询标的中设股份（+10.73%）、合诚股份（+9.72%）、勘设股份（+8.70%）本周涨幅靠前；此外，专业工程板块的中粮工科（+19.02%）、东华科技（+13.26%）、亚翔集成（+10.85%）本周涨幅位居行业前10。

　　15.■本周政策/要闻解读在“两新一重”基调下，本周交通和水利重大工程建设获推进。

　　16.近日，水利部印发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》（以下简称《指导意见》），水利部办公厅印发《“十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案》（以下简称《实施方案》），明确了加快推进国家水网重大工程建设的主要目标，重点围绕完善水资源优化配置体系，系统部署各项任务措施。

　　17.其中《指导意见》要求，到2025年建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，进一步提升水安全保障能力。

　　18.在完善水资源优化配置体系方面，建成一批重大引调水和重点水源工程，新增供水能力290亿立方米；城乡供水保障水平进一步提高，农村自来水普及率达到88%；大中型灌区灌排骨干工程体系逐步完善，新增、恢复有效灌溉面积1500万亩；数字化、网络化、智能化和精细化调度水平有效提升。

　　19.2011年中央一号文件提出未来十年水利投资将达到“四万亿”，水利建设为我国“两新一重”建设目标的重要组成部分，投资规模提升明显，2015-2018年我国水利建设投资完成额分别为5452亿元、6099亿元、7132亿元和6873亿元，同比增长33.53%、11.87%、164%和-3.64%。

　　20.到2018年水利建设投资完成额超过了四万亿元，提前两年完成四万亿的既定投资目标。

　　21.2020年我国水利建设落实投资创历史新高，重大水利工程开工45项、落实水利建设投资近7700亿元达到，为稳投资、保增长发挥了重要作用。

　　22.我国水利建设投资快速增长，对相关产业的拉动作用非常明显，水利投资对于稳增长、扩内需、稳就业作用非常巨大。

　　23.2020年5月政府工作报告将水利投资纳入“两新一重”，2020年7月国常会研究部署了2020-2022年重点推进150项重大水利工程建设，明确提出重大水利投资只能加强，不能削弱，2020年的政府报告中提出提到重点支持“两新一重”建设，包括加强交通、水利等重大工程建设，2021年12月中央经济工作会议仍强调两新一重建设，水利投资再迎发展红利，未来水利投资规模可观，建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工。

　　24.根据交通运输部1月2日官微消息，近日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局联合印发《西部陆海新通道“十四五”综合交通运输体系建设方案》（以下简称《建设方案》），对“十四五”时期西部陆海新通道综合交通运输体系建设进行系统谋划和部署安排。

　　25.《建设方案》要求，到2025年，推动基本形成南北贯通、陆海联动、开放共享、辐射有力、协同一体的西部陆海新通道综合交通运输体系，“陆海通、港口强、枢纽畅、衔接顺、能力足”取得明显进展，为基本建成安全、便捷、高效、绿色、经济的西部陆海新通道提供有力支撑。

　　26.到2035年，全方位形成南北贯通米乐m6、陆海联动、开放共享、辐射有力、协同一体的西部陆海新通道综合交通运输体系，支撑全面建成安全、便捷、高效、绿色、经济的西部陆海新通道。

　　27.在交通和水利建设领域，深耕基建领域的优质央企和地方国企目前市占率持续提升，我们认为稳增长背景下，基建行业龙头和区域龙头优势地位仍将进一步强化。

　　28.如中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企，山东路桥，安徽建工等区域基建龙头新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，未来表现值得期待。

　　30.本周12月30日，住房和城乡建设部办公厅披露《关于加强保障性住房质量常见问题防治的通知（征求意见稿）》，提出保障性住房建设应采用工程总承包模式，大力推广装配式等绿色建造方式。

　　31.积极推行建筑师负责制和全过程工程咨询等新型组织管理模式，促进建筑、结构、机电设备、装修等各专业协同。

　　32.在地方层面，12月28日，北京市住建委等四部联合印发《关于进一步规范本市新供住宅项目配建公租房、保障性租赁住房工作的通知》，明确各区在新供商品住房、安置房等项目中，每年按项目住宅建筑面积的一定比例配建公租房和保障性租赁住房。

　　34.2021年12月31日，安徽省合肥市住房保障和房产管理局发布关于印发《合肥市“十四五”住房发展规划》的通知。

　　35.《规划》明确，“十四五”期间，全市计划新建商品住宅供应58万套；筹集保障性租赁住房15万套/间；新开工建设棚户区改造工程8.28万套。

　　36.保障房为我国“十四五”期间重点建设板块之一，今年6月，国务院办公厅印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，首次明确了国家层面的住房保障体系的顶层设计。

　　37.国家的住房保障体系将以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体。

　　38.住建部于2021年8月表示将以发展保障性租赁住房为重点，进一步完善住房保障体系，增加保障性住房的供给，努力实现全体人民住有所居。

　　39.2021年12月的中央经济工作会议提出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设。

　　41.根据中华建设网汇总信息，上海提出“十四五”期间建设筹集保障性租赁住房40万套（间），约占住房供应总量的40%；广东提出“十四五”期间筹集建设保障性租赁住房74.05万套（间）；江苏提出“十四五”期间将新增保障性租赁住房20万套（间）；广西提出今年将建保障性租赁住房1.39万套；武汉市拟规定中心城区新建商品房按6%配建保障性租赁住房。

　　42.我们认为装配式建筑在保障房中的应用在政策和技术上均具备有利条件，2021年10月25日，国新办举行《关于推动城乡建设绿色发展的意见》发布会，住房和城乡建设部标准定额司司长田国民在会上透露，下一步，将指导地方在保障性住房和商品住宅中积极应用装配式混凝土结构，积极开展钢结构住宅试点。

　　43.本轮保障房建设空间充足，将有利促进装配式建筑发展，建议关注装配式建筑设计龙头华阳国际，公司装配式设计水平领先，在人才保障房领域设计经验丰富，与广东地区政府机构建立了较为紧密的合作关系，为公司人才保障房领域的项目承接提供了增量基础；以及钢结构工程承包标的精工钢构，公司为钢结构工程领域优质龙头，从钢结构工程分包商积极向EPC工程总承包商转型米乐m6，有望扩大市场份额，此外，公司在装配式建筑领域实现了技术水平和项目经验的提升，开发装配式产品体系，承接了多个装配式集成项目,目前钢结构推广政策密集发布，行业需求上行空间充足，工程总承包模式持续推进，公司有望全面受益发展可期。

　　44.本周12月31号，国家统计局公布了2021年12月中国采购经理指数（PMI）运行情况,2021年12月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升了0.2个百分点，位于临界点以上，制造业景气度书评持续回升。

　　45.12月份，非制造业商务活动指数为52.7%，比上月略上升0.4个百分点，继续高于临界点，非制造业恢复步伐加快。

　　46.分行业看，建筑业商务活动指数为56.3%，比上月下降2.8个百分点。

　　47.建筑业新订单指数为50.0%，比上月下降4.2个百分点，表明建筑业企业新签订工程合同量较上月减少。

　　50.受寒潮降温天气及“两节”临近等因素影响，建筑业商务活动指数为56.3%，比上月下降2.8个百分点，反映建筑业生产扩张有所放缓。

　　51.近期保供稳价政策不断显效，建筑业投入品价格指数为48.1%，连续两个月低于临界点，企业成本压力得到一定程度缓解。

　　52.展望2022年，2022年中央经济工作会议内容以稳字当头，表达出较强的稳增长预期。

　　53.在宏观政策部分，会议提出：保证财政支出强度，加快支出进度，同时首次提到，适度超前开展基础设施投资，表明基建有望成为本轮经济稳增长的重要抓手，2022年全年基建投资计划有望提前布局。

　　54.在资金供给上，2021年下半年加速发行的地方政府专项债有望于2022年形成实物投资，近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，对此，财政部表示将持续加强督导，推动提前下达额度在明年一季度发行使用，为稳定宏观经济大盘提供有力支撑。

　　55.2022年专项债券重点用于9个大的方向：交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目以及保障性安居工程。

　　56.预计2022年上半年基建行业景气度较2021H1将有所回升，基建投资有望得到边际改善。

　　57.■投资观点2022年建筑行业将持续拥抱“新经济”，主动融入“双碳”国家战略，绿色建筑有望崛起。

　　58.当前，我国经济面临下行压力，稳增长、跨周期调节日益临近，建筑行业有望迎来政策驱动和“建筑+”双重发展机遇。

　　59.从政策看，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续，保证财政支出强度，加快支出进度，预计地方专项债有望在上半年发力，“两新一重”建设有望加码，基建投资适度超前值得期待。

　　60.货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2022年存在降准、降息预期，货币政策走向宽松有利于行业发展。

　　61.并且，财政政策和货币政策要协调联动、跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，政策有望成为2022年行业“春季躁动”的一大驱动力。

　　62.同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初现端倪，未来有望持续发力，从而提升公司、行业估值水平。

　　63.此外，行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

　　64.我们认为建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑，又有政策催化，且“建筑+”又能提升估值空间，是“进可攻退可守”的行业，看好2022年建筑行业整体走势。

　　65.■配置主线建议建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。

　　66.同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。

　　67.在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：（1）“两新一重”基建龙头。

　　68.建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。

　　69.同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

　　71.随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。

　　72.作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。

　　73.水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。

　　75.我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

　　77.在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局BIPV的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态米乐m6。

　　78.■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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